Инвестиционная деятельность имеет важное значение для развития гражданского оборота и экономики в целом. По смыслу ст. 1 Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под инвестиционной деятельностью подразумевается вложение инвестиций (денежных средств, ценных бумаг и иного имущества) и осуществление иных действий в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. Приведенный подход находит отражение и в доктрине. Так, В.Ф. Попондопуло описывает данное понятие как совокупность правомерных, осуществляемых на свой риск действий (бездействия) инвестора, направленных на получение прибыли или иного полезного эффекта посредством использования имеющихся у него инвестиционных средств.

Из вышеприведенной позиции можно сделать вывод, что основной интерес инвестора заключается в наиболее эффективном вложении своего имущества, что преимущественно определяется размером полученной для него прибыли. Как правило, инвестор в полной мере не знаком с тонкостями конкретного бизнеса (особенно при венчурном инвестировании), поэтому основную хозяйственную деятельность и ее координацию осуществляют «основатели» бизнеса. В связи с этим основной риск инвестора заключается в потере вложенного капитала. Для минимизации данного риска инвестор на этапе переговоров, помимо прочего, ставит на обсуждение вопрос о включении в свою пользу правовых механизмов: а) позволяющих контролировать деятельность юридического лица, в отношении которого осуществляется инвестирование (совместное предприятие); и б) предоставляющих возможность вернуть инвестиции при наступлении определенных событий, которые могут существенным образом изменить финансовое и/или организационное положение совместного предприятия.

Одними из инструментов, относящихся ко второму виду, являются ликвидационные привилегии (liquidation preferences). По своей экономической сути данный механизм представляет из себя возможность инвестора на получение определенной денежной суммы или иного имущества (размер которых, как правило, привязан к сумме вложенных инвестиций) в приоритетном перед другими участниками совместного предприятия порядке при наступлении определенных условий. Наиболее часто положения о ликвидационных привилегиях включаются в корпоративный договор, который является распространенным и эффективным способом защиты прав и интересов инвесторов на практике. Для более полного ответа на основной вопрос настоящей работы об основаниях применения указанного правового механизма, помимо раскрытия экономической сути, представляется необходимым также определить и его правовую природу.

В первую очередь нужно отметить, что законодательное закрепление ликвидационных привилегий в российской правовой системе отсутствует. В связи с этим для достижения поставленной ранее цели следует привести основной круг жизненных обстоятельств, которые стороны инвестиционной сделки на практике чаще всего обозначают в качестве «триггера» для реализации ликвидационных привилегий. Данные обстоятельства обычно именуются ликвидационными событиями (liquidation events). К таким можно отнести следующие группы: а) продажа более 50% долей (акций) либо иная смена контроля над совместным предприятием; б) отчуждение существенной части активов (ключевого актива) совместного предприятия; в) реорганизация совместного предприятия; г) банкротство или ликвидация совместного предприятия. Критерии относимости ликвидационных мероприятий или включение иных обстоятельств в этот перечень зависят от особенностей конкретных сделок.